這兩年景氣度最高的六大賽道：CXO、新能源車、芯片、光伏、風(fēng)電、軍工，拐點(diǎn)危險(xiǎn)都已若有若無(wú)。

舉例來(lái)說(shuō)：新能源車，5月份國(guó)內(nèi)滲透率現(xiàn)已到達(dá)26.6%，超過(guò)了方針規(guī)劃最達(dá)觀的預(yù)期，未來(lái)增速必定將放緩。

盡管說(shuō)新能源車智能化、高級(jí)化的氣勢(shì)良好，但低端新能源車現(xiàn)已開(kāi)端呈現(xiàn)賣不動(dòng)的痕跡。

這種狀況下，仍在大幅擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)力電池工業(yè)，下一年就將面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的困局。

軍工，市場(chǎng)共同預(yù)期23年將是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡唿c(diǎn)，考慮到裝備替換周期，到25年后增速或許會(huì)大幅放緩。

CXO，本年一季度全球生物醫(yī)藥融資同比下滑35%，上游的增速放緩將會(huì)導(dǎo)致下流的CXO代工需求同步下滑。

這不，藥明康德(SH：603259)的辦理層現(xiàn)已預(yù)見(jiàn)到這種蕭條的前景，即便股價(jià)比高位打了五折，仍然堅(jiān)決要減持回避了。

下面，咱們重點(diǎn)講講光伏和芯片板塊的危險(xiǎn)。

光伏

光伏的優(yōu)點(diǎn)是空間大、需求增加快。

機(jī)構(gòu)遍及預(yù)期本年光伏裝機(jī)量在230-240GW左右，遠(yuǎn)期2030年可以到達(dá)1000GW，還有4倍的空間。

尤其是本年上半年，俄烏戰(zhàn)役之下，歐洲需求超預(yù)期，本來(lái)下一年或許出問(wèn)題的美國(guó)需求，由于通脹問(wèn)題，美國(guó)政府被迫暫停對(duì)中國(guó)光伏工業(yè)的查詢，烏云散去。因而5月份，光伏一派達(dá)觀氛圍，全職業(yè)漲了30-40%。

但需求增速快的狀況下，仍然需求警覺(jué)：這個(gè)職業(yè)的產(chǎn)能增速更快的驚人。上一年底的時(shí)分，券商猜測(cè)本年的光伏產(chǎn)能將到達(dá)455GW的規(guī)模。

實(shí)際上，這個(gè)數(shù)據(jù)還是保守了。比方，券商那份報(bào)告對(duì)隆基綠能(SH：601012)本年的產(chǎn)能估計(jì)是115GW。

隆基自己猜測(cè)，到年底產(chǎn)能將到達(dá)150GW，比券商的估計(jì)高了30%。

幾個(gè)職業(yè)龍頭，中環(huán)、晶澳科技、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通，對(duì)各自產(chǎn)能的猜測(cè)是本年分別增加44%、50%、77%、88%。

光伏是一個(gè)技能門檻不高的職業(yè)，越是中下流，門檻越低。像組件環(huán)節(jié)，職業(yè)龍頭晶科能源的毛利率在本年一季度只要9%。

上一年以來(lái)，賺了錢的硅片、設(shè)備龍頭，像隆基、京運(yùn)通、上機(jī)數(shù)控等，紛紛都開(kāi)端往下流走，使得組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能增速最快，過(guò)剩也最嚴(yán)重。

畢竟這些公司，自己有設(shè)備，擴(kuò)產(chǎn)是十分容易的事情，自然要吃干榨凈每一分贏利。

域外本錢也在大規(guī)模進(jìn)入，自2020年開(kāi)端，像什么做轎車飾品的，做家電壓縮機(jī)的，做拖鞋的，各路上市公司都開(kāi)端了對(duì)光伏職業(yè)的圍獵。

有一家叫高景太陽(yáng)能的公司，2019年建立，2年時(shí)刻募集了170億元，估計(jì)本年6月就完成30GW硅片的產(chǎn)能落地，直接躋身職業(yè)二線位置。

這種依靠本錢簡(jiǎn)單堆砌產(chǎn)能的泡沫盛況，大概率會(huì)在2023年之前破裂。即便是贏利率更豐盛的上游光伏玻璃、硅料等環(huán)節(jié)，也不會(huì)破例。

以光伏玻璃為例，本年上半年，估計(jì)有27條新增產(chǎn)線焚燒，新增產(chǎn)能合計(jì)25530噸/日;2022年下半年，估計(jì)有35條產(chǎn)線焚燒，新增產(chǎn)能合計(jì)36850噸/日。

上一年開(kāi)端，不只光伏玻璃職業(yè)的龍頭福萊特(SH：601865)、信義光能等全力擴(kuò)產(chǎn)，搞手機(jī)玻璃的藍(lán)思科技、搞建材的海螺水泥也在跨界進(jìn)入。

業(yè)界遍及估計(jì)，一旦這些產(chǎn)能全部落地，光伏玻璃的產(chǎn)能過(guò)剩便是鐵板釘釘?shù)摹?br />
上游的硅料，擴(kuò)產(chǎn)的速度要慢一些，因而現(xiàn)在活的最滋潤(rùn)，但下一年也將會(huì)100%進(jìn)入過(guò)剩狀況。

依據(jù)業(yè)界估計(jì)，本年硅料的需求大約75.3萬(wàn)噸;即便考慮到俄烏危機(jī)推高歐洲光伏裝機(jī)需求增加的預(yù)期，在年均復(fù)合增加率到達(dá)30%的高增加情境下，估計(jì)2023年全球光伏裝機(jī)290GW，對(duì)應(yīng)硅料需求也只要大約95萬(wàn)噸。

供應(yīng)端方面，2022年硅料年產(chǎn)量約85.8萬(wàn)噸，一至四季度估計(jì)分別為18.47萬(wàn)噸、20.42萬(wàn)噸、21.33萬(wàn)噸和25.58萬(wàn)噸。

供應(yīng)呈現(xiàn)前低后高的狀況，上半年硅料供應(yīng)存在缺乏;但到四季度，跟著新增產(chǎn)能落地，就有或許逐漸形成產(chǎn)能過(guò)剩的局勢(shì)。

即便下半年需求存在超預(yù)期的或許，但是到了下一年，按照各方的計(jì)算，全職業(yè)硅料產(chǎn)能將高達(dá)118.73萬(wàn)噸。兩者對(duì)比，即便在最達(dá)觀的需求猜測(cè)下，也將呈現(xiàn)24%的產(chǎn)能過(guò)剩。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一旦呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，倒閉潮便是不可避免的，在2010-2011年的光伏職業(yè)危機(jī)中，國(guó)內(nèi)90%的硅料企業(yè)停工停產(chǎn)，數(shù)百家工廠倒閉。

芯片

芯片現(xiàn)在的危險(xiǎn)是結(jié)構(gòu)性的，消費(fèi)電子芯片現(xiàn)已全面過(guò)剩，晶圓代工工業(yè)也在逐季下行。

最近各大消費(fèi)電子芯片降價(jià)的音訊，紛至沓來(lái)。比方德州儀器(TXN.US)，其型號(hào)為TPS61021的通用消費(fèi)類電源辦理芯片，價(jià)格已從上一年45元的最高點(diǎn)跌至現(xiàn)在的3元左右。跌幅高達(dá)93%。

上一年手機(jī)芯片缺貨的時(shí)分，一些芯片價(jià)格漲幅在5倍以上，但現(xiàn)在許多都現(xiàn)已跌回到原價(jià)了。

GPU的價(jià)格也在跌落，本年5月初，AMD的RadeonRX6000和英偉達(dá)的GeForceRTX30(兩款均為游戲顯卡)的價(jià)格，相較于主張零售價(jià)的溢價(jià)，現(xiàn)已從本年年初的高出80%下降至20%以下。

全體來(lái)看，本年上半年率先進(jìn)入過(guò)剩狀況的，主要是手機(jī)、電視、電腦等老練職業(yè)的芯片，由于它們的需求增速緩慢，因而價(jià)格跌的最快。

依據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，第一季度智能手機(jī)出貨量同比下降8.9%，而PC出貨量下降5.1%。緊接著，本年四季度就將看到老練制程晶圓代工職業(yè)的全面過(guò)剩。

這兒面有三個(gè)邏輯：

第一是擴(kuò)產(chǎn)。

晶圓代工廠的建設(shè)周期比光伏更長(zhǎng)，門檻也更高，因而擴(kuò)產(chǎn)的速度比光伏要輕一些。但贏利高漲之下，全職業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)也是必定的。

據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體老練制程大多應(yīng)用在8英寸廠，全球半導(dǎo)體制造商從2020年初到2024年底，可望提高8英寸晶圓廠產(chǎn)能達(dá)120萬(wàn)片，增幅為21%，將到達(dá)每月690萬(wàn)片的歷史新高。

這些產(chǎn)能，會(huì)從2022年下半年開(kāi)端逐漸落成。職業(yè)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2022年有14家晶圓廠有產(chǎn)能開(kāi)釋，2023又將新增8家，2024年及2025年還將新增9家。產(chǎn)能落地的頂峰，正是本年的下半年。

第二是需求的減少。

像前面講到的，手機(jī)、電腦、電視等職業(yè)，本年都呈現(xiàn)了需求下滑。消費(fèi)電子職業(yè)的芯片需求占到了晶圓代工產(chǎn)能的一半以上，將會(huì)直接限制整個(gè)芯片代工職業(yè)的需求增速。

依據(jù)世界半導(dǎo)體協(xié)會(huì)(WSTS)發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)增速正在放緩，估計(jì)2022年增速較上一年下降10個(gè)百分點(diǎn)，2023年降至個(gè)位數(shù)，僅5%左右，為近十年第四低。

另外，2022年4月，美國(guó)電子設(shè)備及相關(guān)零部件庫(kù)存累計(jì)金額到達(dá)225億美元，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來(lái)最高。

第三是渠道去杠桿，這是許多人忽視了的。

上一年芯片缺貨的時(shí)分，許多渠道商趁機(jī)炒作，奇貨可居，當(dāng)供應(yīng)平衡之后，這些芯片都會(huì)被開(kāi)釋出來(lái)，加劇過(guò)剩的局勢(shì)。

芯片缺貨的時(shí)分，許多企業(yè)搶不到芯片，因而處處下單，重復(fù)給不同的代工廠下單，使得稀缺局勢(shì)加劇。

那么在極度達(dá)觀的局勢(shì)下，代工廠拼命擴(kuò)產(chǎn)，當(dāng)產(chǎn)能落地后，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)許多無(wú)效訂單，就像空氣相同消失了。這又進(jìn)一步加劇了過(guò)剩的局勢(shì)。

最終，現(xiàn)在看來(lái)還求過(guò)于供的轎車芯片，下一年大概率也會(huì)進(jìn)入過(guò)剩狀況。

轎車芯片的求過(guò)于供，有兩個(gè)原因：

第一是需求增速快，職業(yè)前景蒸蒸日上。第二是上一年芯片奇缺的時(shí)分，消費(fèi)電子芯片的需求量更大，擠占了轎車芯片的產(chǎn)能。

但不要忘了，轎車芯片的技能門檻其實(shí)不高，主要是老練制程。

一旦晶圓代工廠的產(chǎn)能放量，而消費(fèi)電子的需求又在萎縮，就會(huì)一下子呈現(xiàn)出來(lái)足夠多的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向轎車芯片。

到時(shí)，轎車芯片的產(chǎn)能過(guò)剩狀況，也會(huì)在短時(shí)刻內(nèi)呈現(xiàn)。君臨財(cái)富作者：君臨研究中心

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光伏芯片

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